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来源:网络整理    编辑:理财圈

2017年经济形势则处于叠加了供给侧改革、金融去杠杆、财政支出放缓等多项政策的影响环境下,而走势却继续超预期,2017年经济增长动力最重要的贡献来自于三个方面:1、海外经济复苏拉动出口;2、制造业投资企稳向上;3、房地产投资触底反弹。


展望2018年,传统意义上的需求将边际走弱,房地产投资和基建投资预计都将小幅回落,但消费和制造业投资仍有向上的动力,且存在巨大的结构升级空间。温和的PPI与CPI将使得企业盈利保持相对良性状态,并从上游逐步过渡至中下游。供给侧改革去产能工作逐步收尾,供给侧改革逐步进入2.0时代,政策会更强调提质增效。

国内经济从增速的角度来看从2017年三季度开始进入震荡下行周期,但波动显著小于历史任何一轮周期,宏观经济韧性和稳定性增强。房地产销售数据下降,但由于库存低位,开发商拿地积极,土地成交加快往往带动房地产新开工面积增速上升,预计投资仍将有较强韧性;制造业投资从6月到2017年中小幅恢复后回落,目前从盈利、杠杆、产能利用率与行业集中度几方面看都指向相对乐观的投资复苏条件,增速有向上弹性;基建方面,参照日本与韩国经验,城市化率达到75%之前,政府财政支出增速仍保持高位,目前我国城镇化率仅为57.4%,预计较高水平的基建投资增速还有望保持5-10年;企业盈利改善和投资回升,对消费的有同向拉动,人民币小幅升值叠加海外经济温和复苏或使得出口增速走平,出口中高新技术产品占比或将稳步增长。

综合来看,轩伟认为,市场对于经济总量层面的分歧在逐步减小,而经济结构层面的变化仍会持续,从GDP增长的贡献度观察,消费占比已经超过投资,而且有望进一步提升,投资端需求的结构也会转变,先进制造业的投资增长较快,基建、地产和传统制造业的占比可能会逐步下降,消费升级和制造业升级存在巨大空间,会持续推动中国经济增长和结构优化。

宏观去杠杆的政策基调不变利率水平维持高位

当前我国利率水平呈现高位震荡的态势,轩伟认为这一方面是由于今年以来经济韧性较强,地产基建等投资超出市场预期,制造业投资也开始缓慢上行,利率水平得到支撑;另一方面,金融监管加强,提高了利率中枢水平。

轩伟预计2018年宏观去杠杆基调不变,从2017年的“稳杠杆、转杠杆”进一步转向“去杠杆”。政策上大概率依然会控制好货币供给闸门、管住影子银行扩张脚步,金融监管对货币增速冲击在消退,但货币供给的趋势上行难以见到,货币供给低位趋稳。2018年利率大概率继续高位震荡的趋势,货币政策稳健中性的前提下,流动性维持不松不紧。

轩伟表示,对于A股市场来说,驱动股价上涨的动力来自于估值扩张或EPS的增长,利率水平难以下行,意味着明年选股要继续遵循盈利增长的主线,重点关注内生增长动力强劲,业绩增速确定强的品种。

继续看好整体A股包括港股的投资机会

2018年市场的核心的驱动因素仍是盈利提升,轩伟预计2018年全市场盈利增速小幅回落至13.5%,企业盈利仍处于改善通道,ROE进一步提升至10.5%。

从结构上来看,金融企业盈利增速和非金融企业ROE有望进一步恢复,创业板盈利增速有望上行,主板盈利增速下行,中小板盈利增速最快且小幅提升。

轩伟认为,2018年A股市场流动性总量有望实现稳健扩张,预计增量资金流入超过万亿,在2017年基础上增长20%以上,其中两融保持稳定增长,银行理财、社保、保险、基金等对A股仍有较强的投资意愿,尤其是随着港股通政策的落地、A股成功纳入MSCI、QFII和RQFII渠道的稳定增长,境外资金流入会是长期趋势。

轩伟表示,今年剔除自然净值增长后外资净约流入3200亿,对A股的风格和趋势的影响非常深刻(今年以来深沪港通持股比例高的个股,平均涨幅大大超过其其余股票),预计2018年净流入会在3000亿左右,市场增量资金可期。从估值上来看,当前A股市场估值仍处于合理区间,沪深300指数估值目前回归至2009年以来历史估值均值水平,全球主要股市相比,A股仍具有非常显著的比价优势。

轩伟表示中长期看好整体A股包括港股的投资机会。至2017年的第一阶段主要表现为盈利驱动的机会叠加估值风格的平衡,初步判断从2018年二季度开始有望逐步形成盈利、流动性和估值共振的机会,在经济稳定、盈利持续改善的情况下,市场估值处于合理区间,增量资金流入有望继续推动A股趋势向好,风格上倾向于扩散和均衡。

受益于资金流入的推动和盈利改善,今年港股市场延续牛市格局,并一度突破30000点大关。尽管指数修复较多,但港股仍处于估值洼地,目前恒生国企指数估值P/E、P/B和恒生指数的估值P/B依旧远低于10年平均水平,只有恒生指数的估值P/E水平经过修复,略超过10年平均水平。展望2018年,轩伟认为受益于风险偏好上升,港股盈利增长,新兴市场受到海外配置资金的青睐,叠加南下资金流入支撑,香港市场有望维持强势,板块层面,看好低估值、科技、可选消费、和受益于供给侧改革的周期原材料板块的行情,但同时仍要防范可能出现的流动性趋紧风险。

制造业升级和消费升级是核心投资主线

轩伟表示2018年继续看好和消费升级和制造业升级两条核心市场主线。

消费升级方面,轩伟认为受益于居民收入的提升,以及农村消费潜力的挖掘,消费升级将成为未来消费增长的核心驱动因素。

与发达国家相比,我国消费存在巨大的升级空间,对比联合国人类发展指数,中国与美国、日本等国家差距甚远,中国居民在追求更美好生活的征程中尚行至半程。以美国最近20年广义消费品的价格趋势来看,服务型消费(教育、医疗、儿童保育等)的价格增长迅速,日本在通缩的环境下医疗服务和教育的消费也持续涨价。未来国内在快速消费品、出行需求等方面增长潜力较大,中国居民家庭围绕儿童的消费成为新“刚性”消费,这些都会形成中长期的投资机遇。

此外,轩伟表示国内制造业升级趋势明确,空间巨大,长期看好围绕产品升级(制造产品类别升级)、技术研发升级(吸收引进国外技术实现国产化替代)、行业升级(从产业链低附加值部分逐渐过渡至高附加值部分)、市场升级(靠产品优势打入国际市场)、效率升级(通过提升效率和管控实现集中度提升)所带来的市场投资机会,长期看好节能环保、新能源汽车、新一代信息技术、新材料、先进轨交装备、电力装备、半导体等代表先进制造业发展方向的行业。

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发布时间:2018-07-31 09:27:46
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